“扫地机器东谈主第一股”石头科技遇到集体“看空”高跟美女。

近日，石头科技发布了2024年功绩，公司全年终了营收119.5亿元，同比增长38%；净利润约21亿元，同比增长2.26%。归母净利润19.8亿元，同比下落3.64%。

对于石头科技的功绩发达，成本市集用脚投票。

功绩发布今日，石头科技股价跳水，最大跌幅达11.78%，收盘跌幅8.64%；次日，股价一度跌停，收盘跌幅16.79%。

但“增收不增利”仅仅最终缱绻效力的体现。

摆在石头科技眼前更严峻的问题是：短短几年时期，扫地机器东谈主市集赶紧触达天花板，加上好意思的、海尔等家电巨头纷繁入局和营业摩擦问题，行业进入粗暴的格杀阶段，包括石头科技在内的扫地机器东谈主公司，很难再讲好高增长故事。

尽管石头科技董事长昌敬屡次公开示意，“但愿投资者不错耐性少许”，关联词减合手套现最为积极的，却是公司高管和鼓吹。

比如，“小米系”顺为成本减合手至退出石头科技十大鼓吹名单，昌敬合手股比例由2019年的30.99%降至21.03%，雷军旗下金米投资合手股比例由11.85%降至2.93%，等等。

成本的动向，径直给出了昭着的谜底。石头科技也正在成为下一个戴森。

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盈利隐忧显现，库存压力增多

从2024年财报来看，石头科技一经暴涌现不少问题。

2024年，石头科技终了收入119.5亿元，同比增长38%。但功绩增长有两个本性：不可合手续性、不是有质料的增长。

分单个季度来看，石头科技在一季度终了爆发式增长，二季度走缓，三季度盈利水平出现断崖式下落，四季度再度出现爆发式增长，使得全年营收完成大幅度高潮。

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但这份增长的推能源，开头于“以旧换新”计策。奥维云网磋议分析指出，清洁电器主要品类2024年1-9月同比仅增长11%，10-12月累计同比增长46.2%，“以旧换新”计策极大刺激了清洁电器的高增长，尤其是扫地机器东谈主。

“以旧换新”计策普惠，只可带动销量上升，并不成增多利润。这个事实，不仅仅清洁电器，白电、厨电上市公司功绩精深亦然“增收不增利”。

扫地机器东谈主也在打价钱战。时间，石头科技在2024年下半年建议“老品降价、减配促销”，加入价钱战。

当年一年，不断降价促销的石头科技，激勉一批遭到“背刺”的老用户控诉。不少东谈主在小红书上吐槽“枯竭保价机制”和短时期内价钱大跳水。同期，石头科技配件平替话题，相通引起热议。

情欲九歌快播

为了带动销量，石头科技猛砸营销用度。2024年销售用度接近30亿元，增多了12.5亿元，其中告白及市集实施用度新增占比67.2%。

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图片开头：公司公告

2024年全年，石头科技智能扫地机、其他智能电器居品统共销售量406.82万台，折合销售均价为3095.68元/台，同比下落4.7%。

盈利发达当然不雅瞻念。2024年，石头科技净利润同比仅增长2.26%、归母净利润下落3.64%，净利润率同比减少6.14个百分点至17.56%，归母净利润率为16.55%，下降了7.16个百分点。

更为蹙迫的是，这份功绩不是有质料的增长，因为营收与缱绻性现款流脱节。

2024年，石头科技缱绻性现款流为17.34亿元，同比下落20.68%，营收现款比率为0.15，为近三年最低值(2022年为0.17，2023年为0.25)。缱绻性现款流下落的原因，石头科技在财报中避而不谈。

一般来说，这个看法是推测一家上市公司功绩增长优劣的蹙迫看法——霸术性现款流增长的功绩，被视为高质料增长；而营收与缱绻性现款流不同步，意味着很有可能进行压货，或通过应收、叮属账款的掌控力，“变相”扩大收入。

2024年，石头科技统共库存量卓越百万台。同期，其有可能向下出动库存带来的压力。全年应收账款同比增长约278%，系一年内到期应收账款激增；同期，叮属账款同比增长88%，系叮属材料款激增。

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对于库存量增多的原因，石头科技称，“主要系新址品备货及国际备货增多所致”。

不外，库存量快速高潮，调解石头科技主动加入价钱战，大略着实原因并非如斯。

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红利期已过，巨头进场格杀

在石头科技身上，逐步看到了戴森的影子。

2024年“双十一”，被称为“家电界苹果”的戴森终于放下形体，原价4000多元的新款吹风机，许多浮滥者以不及2000元到手拿下。

即便将价钱降了下来，关联词戴森吹风机居品已逐步失去眩惑力。据中怡康数据，2024年上半年，戴森吹风机居品线上销售额占比约7%，跌出高速吹风机销量榜单前六名。

也曾，戴森仅靠一款高速吹风机，打遍寰宇无敌手。2016年，戴森推出首款高速吹风机，即便售价超3000元，仍被一扫而光。2017年，戴森营业额增长卓越45%，其中中国市集增速159%，后续几年营业额、利润复合增长率保合手在40%左右。

但自2020年启动，戴森走向了下坡路。一方面，是受到徕芬、追觅等国产平替品牌“会剿”，戴森的品牌价值、中枢技能产生的溢价，在性价比眼前被祛魅了；另一方面，戴森居品立异后续乏力，鬈发棒、洗地机、台灯、高端耳机等纷繁遭到用户吐槽。

戴森吃到品牌溢价的红利，不外5、6年时期。

当下，石头科技濒临着相通的场所。这亦然清洁电器传统品牌的共性问题。

2015年，浮滥升级配景下，扫地机器东谈主启动走俏，石头科技、科沃斯、云鲸、追觅等赶紧崛起，仅用5年时期，国内扫地机器东谈主销量从2016年174万台冲上了654万台。触顶后，销售量逐步下滑。

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尽管清洁电器单个品类浸透率偏低，在奥维云网暴露数据中，2024年，扫地机器东谈主、洗地机、吸尘器、除螨仪市集浸透率差异为5.5%、3.1%、13.5%和5.8%，但全体大地清洁浸透率接近20%。

近几年，扫地机器东谈主销售遇冷，很蹙迫的原因是：价钱过高、立异乏力、品控不踏实等。

2024年在“以旧换新”计策推动下，市集始终额增、量不增的场所终于被蜕变了。但业内精深以为，现时经济局势下，国内家电市集着实容量并莫得思象中的大，计策或仅仅提前透支了畴昔的市集。

石头科技、科沃斯、追觅等上风则是率先完成卡位。但三者在立异层面，并莫得作念到断档式最先。挑升旨敬爱的是，2024年，三者皆说我方是“扫地机器东谈主品类第一”。

伊始，石头科技通过代工花式为小米分娩米家智能扫地机器东谈主等完成资金、技能的累积，后续推出自有品牌，缓缓脱离“米链”。

2019年，石头科技自有品牌收入占比为65.73%，2021年达到了98.8%，与小米分谈扬镳，两边由产业协同方变为竞争敌手。这可能亦然顺为成本、金米投资不断减合手石头科技的蹙迫原因。

现时，石头科技的发展旅途逐步与戴森趋同。资历以立异科技赶紧占据市集份额之后，戴森居品端后续乏力，且与市集浮滥趋势互异，造车、台灯等屡次品类探索无效，而本来上风启动被替代。

红利期事后，格杀反而愈加是非，包括海尔、好意思的等传统家电巨头，近几年也进入扫地机器东谈主市集。各大品牌纷繁打起了价钱战，中小品牌被“卷死”，石头科技、追觅等只可降价保管本身地位。

在这场莫得硝烟的战役中，石头科技直到2023年才作念出蜕变——拓展到洗衣机鸿沟。

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高管、鼓吹忙减合手，创举东谈主忙造车

彰着，石头科技的高管、鼓吹减合手，更能体现他们对于行业、公司出路的气魄。

2021年，行业触达天花板时，石头科技高管、鼓吹启动陆续减合手公司股份。

阐发Wind数据自满，2021年3月于今，石头科技共发生152次蹙迫鼓吹买卖事件。其中，减合手统共81次，累计减合手股份1734.92万股，减合手参考市值卓越42亿元。增合手次数为71次，绝大部分增合手动行为股权激励和分成送转。

时间，顺为成本跌出前十大鼓吹名单，金米投资合手股比例由6.87%降至2.93%。

“米链”投资向来枯竭合手续性。要是说小米减合手是出于竞争研究或实时赚钱离场，是不错相识的，但减合手次数更多的却是石头科技创举东谈主及高管，就让东谈主无法承袭了。

在上述Wind数据中，开头于公司高管减合手次数比例为67.6%，而石头科技职工合手股平台合手股比例由5.09%减少至1.28%。其中，昌敬减合手次数为14次，减合手时期靠拢在2023年9月。

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尽管昌敬对外否定套现资金用于造车，但其减合手时期和极石汽车业务动态存在高度吻合。2023年8月，极石汽车首款车型极石01发布，定位中大型SUV。

在这一时候，昌敬启动重整汽车业务。

天眼查自满，极石汽车主体公司上海洛轲智能科技有限公司(下称“洛轲智能”)，在2023年8月21日同期刊出了三家子公司——安徽洛轲汽车科技有限公司、安徽洛轲汽车销售有限公司、安徽洛轲汽车制造有限公司，2024年12月刊出了洛轲(上海)汽车就业有限公司。

时间，洛轲智能控股主体发生了两次变动，最终由Pole Stone (HK) Holdings Limited(石头汽车(香港)有限公司，下称“石头汽车香港公司”)全资合手有，注册成本也在2023年9月、2023年12月先后进行增资，由伊始的东谈主民币250万元扩大至14.5亿元。

昌敬启动布设汽车销售集聚。

2023年8月于今，石头汽车香港公司在世界各地陆续开设汽车销售公司，触及上海、苏州、青岛、宁波等城市，统共24家控股子公司。蹙迫子公司为上海雪拉碗汽车销售就业有限公司。

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图片开头于天眼查(部分公司)

其中，极石汽车与石头科技也发生了业务错乱。2024年财报中，石头汽车香港公司孙公司极石(青岛)国际营业有限公司有一笔钞票采购动作，金额34.59万元。而在2023年11月，极石汽车青岛城市基地举行了启动典礼。

彰着，对于昌敬来说，更看好造车业务，而非卷到极致的扫地机器东谈主。不外，戴森精深进入的造车业务，临了惨痛完毕。

对于石头科技缱绻性现款流下滑、库存量消化、营业交往款项激增、实控东谈主造车业务及与公司研究等情况高跟美女，源媒汇致函石头科技方面，截止发稿时未获获得话。